ITM、ATM、OTM

オプション取引を行った時に生じる損益の関係について、考えてみましょう。
まず、「イン・ザ・マネー」／「アット・ザ・マネー」／「アウト・オブ・ザ・マネー」についてご説明します。原市場の価格と権利行使価格との関係性を表現し、オプション取引の損益を考えるうえで、頻繁に用いられる重要な用語です。
なお、この項以降の損益についてのご説明においては、話を単純にするために、売買注文の際の委託手数料や税金等は、一切無視して考えるものとします。

>>	イン・ザ・マネー（ITM ＝ In The Money）

オプションの買い手が現状で権利行使をすると、原市場価格と権利行使価格との差額から見て、買い手にとって有利である状態のとき、「イン・ザ・マネー」（以降、ITMと書きます）であるといいます。
原市場価格が1530円のとき、権利行使価格1450円のコール・オプションがあれば、このオプションはITMの状態であるといえます。原市場では1530円出さなければ買うことができないものを、権利行使することによって1450円で買いつけることができるわけですから、このITMのコール・オプションは、買い手にとって80円分有利です（※1）。
コール・オプションでは原市場価格が権利行使価格を上回っているとき、プット・オプションでは権利行使価格が原市場価格を上回っているときがITMにあたります。

>>	アット・ザ・マネー（ATM ＝ At The Money）

オプションの買い手が現状で権利行使をしても、原市場価格と権利行使価格との間に差がなく、買い手にとって有利にも不利にもならない状態を、「アット・ザ・マネー」（以降、ATMと書きます）であるといいます。
原市場価格が1450円のとき、権利行使価格1450円のプット・オプションがあれば、このオプションはATMの状態であるといえます。権利行使をしても原市場で売りつけてもいずれも1450円で売ることになりますので、このATMのプット・オプションは、買い手にとって有利・不利いずれでもありません（※2）。
コール・オプションにおいてもプット・オプションにおいても、原商品価格と権利行使価格が同じときがATMにあたります。

>>	アウト・オブ・ザ・マネー（OTM ＝ Out of The Money）

オプションの買い手が現状で権利行使をすると、原市場価格と権利行使価格との差額から見て、買い手にとって不利になってしまう状態のとき、「アウト・オブ・ザ・マネー」（以降、OTMと書きます）であるといいます。
原市場価格が1500円のとき、権利行使価格1450円のプット・オプションがあれば、このオプションはOTMの状態であるといえます。原市場では1500円で売ることができるものを、権利行使した場合には1450円でしか売ることができないわけですから、このOTMのプット・オプションは、買い手にとって50円分不利な状態です（※3）。
コール・オプションでは権利行使価格が原市場価格を上回っているとき、プット・オプションでは原市場価格が権利行使価格を上回っているときがOTMにあたります。

※1	このようなとき、80円分の「本質的価値」を持っていると表現することもできます。詳しくは「本質的価値と下部要因」の項をご参照ください。
※2	このケースでは、「本質的価値」はゼロであると表現することができます。
※3	この場合、計算上は50円分の損失となりますが、実際には権利放棄すれば損失とならずに済むわけです。

原市場価格と権利行使価格の関係性からITM、ATM、OTMについてまとめると、次のようになります。

状態の用語	コール・オプション	プット・オプション
ITM	原市場価格＞権利行使価格	原市場価格＜権利行使価格
ATM	原市場価格＝権利行使価格	原市場価格＝権利行使価格
OTM	原市場価格＜権利行使価格	原市場価格＞権利行使価格

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